线上增长遭遇瓶颈，线下无法像天猫那样借助新零售打通全渠道的京东，到底有没有摸索清楚未来发展模式？如果增速持续走低，资本的故事，又将如何继续讲下去？

13日晚间，2017年双十一落幕后的第一个周一，京东发布2017财年第三季度业绩，其官方微信用黑色加粗字体强调：净利润达22亿元，创历史新高。

看到这个消息，快评君首先还是感到很欣慰的。今年2月，美国《财富》发布的世界500强亏损公司子榜上，京东以亏损5.73亿美元（折合人民币约40亿元）的表现，当仁不让地在中国上榜企业中居首，成为名符其实的“中国亏损王”。

习惯自封“中国最大零售商”、在纳斯达克挂牌上市的中国企业京东，急需甩掉亏损王这个丢脸面的称号，不能老做亏损榜的“铁帽子王”，丢中国人的脸。其次，掐指一算，京东也有13年历史了，老亏下去，资本故事不够用，也蛮难为情的。

不过，就这样一份表面看上去光鲜的财报，也存在着不小问题。在一串数字中，快评君发现少了一个熟悉的面孔：GMV增速呢？这可是比脸面还重要的事情。要知道，刘强东曾在不同场合，强调增速之于京东的重要性。

2014年底，刘强东接受媒体采访时称，京东更关注的是主营业务的增速。据媒体报道，今年年初，京东的开年大会上，刘强东更是放出豪言称，要在2021年前，超越阿里，成为中国第一大B2C平台。

• “消失”的史上最低GMV增速

就这样一个喜欢拿着“增速”讲故事的老板，怎么会容忍财报里没有GMV增速的表述呢？关于增速，京东刻意隐瞒什么呢？

很明显，根据其公布的本季及历史GMV计算，相较2016年Q3，在2017年Q3，京东遭遇了史上最低的GMV增长，仅为32%。与此相关联的本季营收同比增长也首次降到40%以下，仅为39.2%。

据媒体报道，著名股票研究公司M Science此前在研究报告中对京东三季度业绩发出过预警，预测京东第三季度增速大幅下滑，从第二季度的46%降至38%。

而从京东的财报情况来看，Q3增速的下滑，要比M Science的预期还严重。对于一直依赖增速讲资本故事的京东来说，这显然不是个好势头。

所以，我们看到，在鼓吹盈利的财报中，史上最低增速被隐瞒掉。不难揣测，Q3的GMV低增速很难满足一向高调示人的刘强东。

不过，把观察的时间段拉长，你会发现，京东32%的史上最低GMV增速，并非偶然性事件。梳理一下过往财报，京东GMV增速的表现，完全可以用“飞流直下三千尺”来形容：2014年，107%；2015年，84%；2016年，47%。及至2017年Q3，这个数字已经低到32%。

• 望其项背？错，是望尘莫及

或许有人会为京东开脱，理由就是，京东体量越来越大，基数越来越高，增速放缓再正常不过。如果你认为这话有道理，那就太天真了。

既然京东一直喜欢把阿里当做自己的对手，那快评君就把天猫的增速情况，和京东做个横向对比。

11月2日，阿里巴巴2018财年第二季度财报显示，天猫实物商品的商品交易额（GMV）同比增长49%，这是天猫在巨大体量下连续两个季度创下49%的同比增速。

32%与49%，孰大孰小，大家一看便知。更扎心的是，比你跑得快的人，还比你壮。

据Analysys易观日前发布的最新《中国网上零售B2C市场季度监测报告》显示，2017年7月－9月，中国网上零售B2C市场交易规模为9854.4亿元人民币，同比增长39.1%，天猫以59.0%的市场份额遥遥领先。京东市场份额为26.9%。

回到上述今年年初刘强东的那番话--要在2021年前，超越阿里，成为中国第一大B2C平台。再看看京东的增速和市场份额，相比你就不难明白为什么快评君会说留给刘强东的时间不多了。

在刘强东过于自信的话语中，你或许以为，一直跟跑的京东正在缩小差距，能望到阿里的项背了。可在事实面前，你才发现，可以用来描述京东与阿里关系的不是望其项背，而是望尘莫及。

或许，这就是资本故事蛊惑人心的最佳案例了吧。不过，那又有什么用呢？

• 战报接连被质疑背后，暴露了什么？

尽管增速低得感人，但永远不要低估京东造大新闻的心。就拿刚刚过去的双十一来说，不少圈里人早就意料到，京东肯定会史无前例地公布出双十一战报数据，并且数字肯定是上千亿级。逻辑很简单，因为京东早在618，就已经公布了其18天的总销售额1199亿。显然，大家早已摸清楚京东的套路，并认为京东此举就是为了对标阿里，给外界造成其可以与阿里平起平坐的假象。

只不过在618之后，立即有媒体报道称，这个1199亿水分很大：从6月1日到6月18日，京东618期间交易额为1199亿元，乘以根据财报所推导出的真实交易额比例44.7%，即得到真正成交的数据只有约536亿元。对于外界的质疑，京东始终未进行回应。

眼下，这种质疑延续到京东双十一的战绩上。11日上午，当被问及如何看待京东宣布双11期间11天下单金额达1000亿时，阿里巴巴集团市场公关委员会主席王帅讽刺道：“不得不承认京东数学很好”。

我们来算笔账，京东上一财年GMV 6582亿元，按照市场预测40%左右的增速计算，京东今年全年GMV应当是 9214 亿元左右。618+双十一，京东的GMV已经干到2470亿，这占到了全年的四分之一强。另据市场预测，京东第四季度GMV约为2931 亿，那么，京东双十一的GMV就占到整个季度GMV的43%。

按照这种算法来看，大促对京东简直就是救命稻草。反过来，这是不是意味着京东日销正面临的困境？线上增长遭遇瓶颈，线下无法像天猫那样借助新零售打通全渠道的京东，到底有没有摸索清楚未来发展模式？如果增速持续走低，资本的故事，又将如何继续讲下去？

这一切，都是未知的。

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