小米如何通过锚定效应影响IPO估值?
资本 小米如何通过锚定效应影响IPO估值? 资本 | 2018-05-07 09:39 小米如何通过锚定效应影响IPO估值? 盒饭财经

为什么大家都觉得小米应该值2000亿美元?​


作者丨卯妮子丨盒饭财经(ID:daxiongfan)



本周四(5月3日),小米提交招股书,正式申请在香港上市,有望成为港交所“同股不同权”第一股。市场普遍认为,这将成为2014年以来全球最大IPO。小米董事长兼首席执行官雷军在公开信中表示:“厚道的人运气不会太差”,小米要构建的绝不是一个封闭的商业帝国,未来要建立全球化的开放生态。


尽管雷军在2016夏季达沃斯论坛上接受采访时曾经明确表示,小米IPO的时间点大约在2025年。但是,从今年初开始,小米要上市的传闻就一直在坊间流传,外界对小米上市时间和市值的猜测也从未停息,如今,“提前”7年上市已经毫无悬念了。


小米上市,估值成了最大的悬念。是撑死也就200亿美元,还是2000亿美元也不能封顶,引发了投行、媒体和大众的热议。


2018第一季度胡润大中华区独角兽指数(部分)


今年3月份,基石投资者对小米估值定价在500亿美元到680亿美元不等。而不久前胡润发布中国第一季度独角兽榜单中,小米和滴滴以3000亿以上的估值并列第二,蚂蚁金服以4000亿以上的估值位列第一。目前,保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元,IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。小米的估值就这样在短短的数月中一路水涨船高。


然而,不论外界怎么猜测,小米的招股书中并没有披露募股规模和估值预期细节,雷军本人也在多次被问及这一问题时对三缄其口。


今天,我们来看看锚定效应是如何影响小米IPO估值的。


2002年的诺贝尔经济学奖获得者授予了美国普林斯顿的Kahneman教授,因为他曾在1979年首次明确提出了前景理论(Prospect Theory),这一理论之所以叫前景理论,据Kahneman教授自己说,只是随便起了一个响亮的名字,为了让大家更好地记住它。


前景理论是通过修正最大主观期望效用理论发展而来,以社会人的行为特点和心理特征为出发点,研究影响决策行为的非理性因素,使其更真实地描述决策的行为过程。Kahneman教授提出的前景理论认为,现实情境中,人们通常是依靠直觉即启发式来做出的决策,而不是主要依靠精妙的计算和复杂的分析而做出决策。所以人们的判断决策在“启发式”的条件下,其结果通常会表现出非理性以及出现偏差。而代表性、可得性、锚定和调整是前景理论中的三种最具代表性的“启发式”。


而此前,斯坦福的教授Tversky和Kahneman一起通过经典的“幸运轮”实验证明了著名的锚定效应(phenomenon anchoring——不同的起点产生不同的估值,这些估值偏向于初始值


通俗来讲,当人们需要对某件事物进行估值时,都会选取某一特定数值作为参考值,这一特定数值就像锚一样定在那里,制约着你的估值。不同初始值会对以后的数值估计产生影响,一般来说,开始的初始值比较低的话,那么估计值往往偏低,开始初始值高的话,那么估计值往往也高。也就是说初始值,或者说是“锚”是个体的判断依赖的根据,然后进行不充分的向上或向下调整,即所谓的“锚定与调整”。 


经典的实验带动了学者的兴趣,作为前景理论中的一个重要启发式,近年来,锚定效应在众多领域中得到了较多的研究和验证,随着行为金融研究的深入,“锚定效应"越来越多被用于分析和解释资本市场中一些“异象" 。


理解了这一理论,我们不就难理解为什么小米的估值在小米确定IPO的短短数日内一路飙升,因为,这也许就是一个套路。尽管人们觉得2000亿美元的估值很高,但是经过媒体热炒,吃瓜群众们的讨论也都纷纷围绕2000亿美元展开,将2000亿美金作为一个锚。因此,人们心中小米最终的估值将会抬得很高,而如果人们关注的是最低估值200亿美元,那人们心中最终估值将会对小米IPO产生极大的不利。而追根溯源,2000亿美元的估值并不是投行、媒体、保荐人给出的,而是小米自己透露的。



据网易科技今年1月报道,从小米高层人士获知了雷军确实在11月份与投行进行了接触,而2000亿美元的目标,也受到了投行的认可。通过锚定效应,就很容易理解这则报道的意义了。2000亿美元的估值对于小米显然像是蛇吞象,毕竟百度和京东都没有达到1000亿美元的市值,而这则报道中,放出小米高达2000亿美元的锚定价格,提高了市场的心理预期,为IPO估值创造了有利的环境。


小米将锚定效应运用的这么娴熟不是没有原因的,通常来说,手机行业有三种定价方式


利润定价,像苹果和三星,因为属于市场龙头企业,因此以追求利润为目标进行定价;


成本定价,一些针对低端市场销售的手机主要采取此定价法;


锚定价格,小米手机玩儿的最溜,同样的内存处理器像素屏幕,虽然没有苹果手机那么上档次,但胜在价格低,性价比高,比起其他一些同等价位的杂牌的国产手机,性能质量高出很多,因此,小米的市场份额不断扩大。


自锚定效应提出后的四十多年时间里,这一理论在各个学术领域展开了轰轰烈烈的研究,经济学、金融学、心理学、营销学等各门学科都对这一理论开展了衍生研究。


而应用更广泛的还是我们生活中的方方面面,当我们淘宝的时候,购物车里的某样东西比加入时低了几块钱,即使还不是最低价,但也许就会冲动下单。大城市里高昂的房价,即使已经超出了承受范围,但只要购房者买房后房价又继续上涨,都会产生自己买房赚到了的感觉。锚定效应充斥在我们生活中的方方面面,只要你稍加观察,就会发现,今天又被套路了。

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