8年前的2010年，被认为是中国移动互联网的元年，那一年的3、4月，小米和美团相继成立，8年后它们已长成枝繁叶茂的参天大树，如今又不约而同相继赴港IPO。   两家诞生于同一年的公司在同一年，在中外资本市场上都找不到一个合适的参考对象。如今又先后进军同一个资本市场，他们都想成为下一个亚马逊，这是天大的巧合和缘分。   作为新经济公司的代表，两个超级独角兽均经过多

8年前的2010年，被认为是中国移动互联网的元年，那一年的3、4月，小米和美团相继成立，8年后它们已长成枝繁叶茂的参天大树，如今又不约而同相继赴港IPO。

两家诞生于同一年的公司在同一年，在中外资本市场上都找不到一个合适的参考对象。如今又先后进军同一个资本市场，他们都想成为下一个亚马逊，这是天大的巧合和缘分。

作为新经济公司的代表，两个超级独角兽均经过多轮融资，期间上市传言不断，但都一推再推，似乎是并不急着上市。

王兴多次公开表态暂无上市之心，雷军在16年也声称“小米5年之内不会上市”，现如今两个人都急着赴港IPO，言行不一的背后是什么让两人临时变卦？

1、

要搞清楚这背后的动机，就要知道美团和小米是谁？从哪里来？又要到哪里去？

雷军在招股书开头回答了小米是谁，小米为什么而奋斗的问题，他提到“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司，使命是让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。”

美团则相对简单，是中国领先的生活服务电子商务平台，使命是帮大家吃得更好，生活更好。

小米和美团都是新经济下的超级独角兽，共性不多，但从招股书上可见，这两企业有一个很大的相似点：

曾风光无限的团购行业业已落寞，从“团购”中来的美团正在竭力摆脱这一标签，逐步扩展至酒旅、外卖、网约车……

从为发烧而生的小米，也正努力摆脱硬件厂商的标签和束缚，进军新零售和物联网，变身互联网公司……

无论是美团的“外卖、酒旅、新零售”，还是小米的硬件+新零售+互联网”的生态圈，他们都想成为亚马逊，也就是从独角兽变成大象甚至是恐龙级别的大公司。

这种共性背后的动机其实无可厚非，有梦想总是好事，若一直执着于团购和手机业务，美团和小米也不会熬到上市的这一天。

美团和小米的战场越多，故事越多，远景越宏大，自然烧的钱也就越多，离盈利的日子也就越远。

这个过程中，也就是人们所质疑的美团到底有没有边界，小米是个硬件公司，还是家互联网公司？

毋庸置疑，王兴想要的无边界战争和雷军在意的互联网公司，都是不断通过布局新业务扩充估值，先后进入一个个已布满竞争者的赛道。

多线作战的美团和小米对资金有强烈的需求，这是他们如今变卦急着上市的动机之一。

美团则贯穿了中国整个互联网烧钱史，尽管本次招股书披露美团手上还有不少弹药（接近70亿美金现金储备），但好比一个习惯了花钱大手脚的人，有一天你让他精打细算是不可能的。

2018年年初，美团就杀入了烧钱速度更快的的打车领域，随后又以近37亿美元的价格（以股权、现金、债务相结合的形式）买下了另一个烧钱大户摩拜单车。

从小米看，三年开1000家的小米之家、小米重金打造的lot平台、不断投资生态链企业、扩展海外业务，这都是为了建立一个小米生态圈。

这揭示雷军的野心的同时，也意味着需要投入源源不断的资金。

对于小米、美团这些巨型独角兽而言，融资和估值已经达到一定规模，已很难在一级市场找到合适投资者。

而他们的主营业务还未大规模盈利，新业务又处于烧钱之中，需要正向的现金流支撑，赴港上市是唯一选择。

2、

另一个动机是，现在是上市的最好时机，无论是小米还是美团，都是其增速和估值最好的时期，在这个窗口一定要上，硬着头皮也要上。

从主营业务来看，手机占据了小米大部分的营收，餐饮外卖占据了美团营收的大头。

不管是小米的手机，还是美团的外卖，都有一个典型的特性，就是毛利低，竞争大。

美团在招股书中提到，餐饮外卖毛利低的原因是提供配送服务会产生大量销售成本。

美团各业务毛利

在2017年，我国外卖市场虽然依旧保持着超过一定的增长，但随着一二线城市外卖市场饱和、三四线城市业务发展又面临着一定的边际成本，外卖市场整体接近饱和。

在和行业另一巨头饿了么的对抗中，美团并未显现出明显优势，尽管各家的统计数据都说自己份额是行业第一，但也从侧面凸显出两家的较量属于势均力敌。

加上另一个跃跃欲试的滴滴外卖，美团的外卖生意毛利低、竞争大，是苦活累活，确实不好做。

在王兴规划中，美团点评未来是服务电商平台，美团的假想敌是亚马逊，但其如今依然有着鲜明的外卖公司标签。

再以追求性价比而言的小米，从15年到17年，虽然小米手机的毛利率在不断上升，但依然偏低。

从招股书中看到，小米手机出货量最大的是其低价品牌红米手机，这是其毛利偏低的主要原因。

小米各业务毛利

手机界的竞争惨烈毋庸赘述，国内有华为、OV，国外有三星、苹果，小米手机的日子也不好过。

在主营业务普遍低毛利、强竞争的境况下，但2017年，小米和美团都实现了强增长。

2017年小米在16年销量大跌36%的基础上实现了成功逆袭，美团餐饮外卖也实现了62%的高增长。

小米近三年各业务营收情况

美团近三年各业务营收情况

但度过了七年之痒的美团和小米，在王兴和雷军指望的新业务真正成长起来之前，外卖和手机都未必能维持过往的高增长，所以在今年他们必须上市

而幸运的是，此前去年以来港股表现亮眼，恒指屡创新高。

2017年全年港股涨幅超过30%，成为当年全球表现最好的主要指数。腾讯更是在去年实现了股价翻倍，成为亚洲市值最大的公司。

到今年1月份，恒生指数更是一度达到了新的历史高点33484点，突破了之前在2008年创下的历史高点。

行情好的时候，科技公司的估值和上市后的市值理论上都会更高，再加上港交所推动了港交所成立25年来最大的变革，允许“同股不同权”公司上市。

这是最好的时候，对于赴港上市对小米和美团们来说，可谓是天时地利人和，此时不上市更待何时？

于是我们看到了罕见的“中国超级独角兽的IPO之年”，继小米和美团之后，据说滴滴等公司也在排队中，港股市场正迎来前所未有的资本盛宴。

3、

但眼下的港股对于新经济公司们还算是最好的时候吗？实际上，目前恒生指数已从今年1月的高点下跌15%。

6月20日，摩根士丹利策略师把恒生指数的12个月目标大幅下调约10%至27200点，这意味着恒生指数将从1月高点下跌约18%。

此前，新经济公司众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇等在短短几个月内比上市初期高点大幅下跌。

而平安好医生和汇付天下，甚至一度跌破了发行价，这也引起了投资者对新经济公司高估值泡沫的担忧。不得不说的是，这将对正上市和排队上市的企业造成一定影响。

在这样的一个背景下，小米在IPO时估值大幅下调，最后从传闻中的750亿-800亿美元下调为550亿至700亿美元。

前几日，在香港香格里拉酒店，雷军面对机构投资者说：“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧？”

据外媒报道，美团的估值可能会达到600亿美金。相比于美团，小米550亿美金的估值还算合理，因为三年多前其最后一轮融资，估值就已达到450亿美金。

但在去年10月，美团点评完成一笔40亿美元的融资，投后估值约为300亿美元，这意味着，美团点评的估值在不到一年内实现翻番。

不管是小米还是美团，还是其他跃跃欲试的独角兽们，估值是高还是合理，但眼下急着赴港上市，从市场整体来看，情况似乎有些微妙。

针对小米和美团赴港IPO，知名投资人王功权表示：

小米和美团IPO三个月内的股价走向，将深刻影响中国创投行业的投资价值取向。将来回顾起来就会发现，这两个公司在这个历史阶段，具有标志性的意义。好，则大家继续做爆炸成长梦想；不好，则风险投资的一个泡沫时代结束。

无论如何，如今的港股市场上，小米CEO雷军刚刚向投资人讲述完小米的商业模式，不久后站在投资者面前的这个人又会换成王兴，或者是程维，抑或是下一个独角兽代言人。

-END-

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