星图金融研究院错过今年股市第一波行情的韭菜，不必忧虑，后面将有更大的行情、更多的机会等待着我们。
今年股票市场一改颓势，截止4月23日上证综指已经上涨28%、创业板指上涨34%。不少人摩拳擦掌，准备投身股市大展身手。
其实，除了股市，黄金有投资的潜力，高位的商品期货也孕育着做空的机会。今天就来分析一下。
股市有较大机会
财富管理最重要的变局，就是股市将取代房地产，成为未来最重要的投资工具。
先来看房地产市场、股票市场的总市值。
据世界银行数据，美国2017年股票市场的总市值大约是32.12万亿美元。来自Zillow数据的数据显示，2017年美国房地产市场的总市值大约是30万亿美元。而2017年美国的GDP大约20万亿美元。由此可见，不论房地产市场还是股票市场，其市值均是GDP的1.5倍左右。
而我国2018年房地产市场的总市值大约是400万亿至500万亿人民币（此处取450万亿），股票市场总市值为48.67万亿人民币，2018年我国GDP是90万亿人民币。因此，我国房地产市值是GDP的5倍，但股票市场市值是GDP的0.5倍（参见图1）。
所以，未来数年股票市场仍有较大投资机会。而东北小城鹤岗15万元一套房的房地产价格表明：未来房地产市场一定是结构性市场，趋势性的投资机会将比较少。
值得注意的是，今年股市上演和政策的交谊舞，3季度有望重新出现行情。
目前在基建投资支撑下，经济出现短期企稳迹象。随着经济企稳，货币政策出现略微收紧的迹象：一是公开市场操作持续暂停逆回购；二是2季度有万亿规模的MLF到期，但央行在4月15日这一周减量续作到期MLF，具体来说，MLF到期规模3675亿，但央行仅续作2000亿。
央行的货币政策取向，体现在资金面上，就是银行间资金利率在今年呈现窄幅震荡的态势，并未出现进一步下行（参见图2）。而央行货币政策的边际变化，也会使得股市难以在2季度出现较好的表现。
从全年来看，预计2季度经济指标会略微走弱，从而使得央行在2季度末重新宽松货币政策。对股市来说，随着央行货币政策宽松更进一步，3季度股市表现可能会好于2季度。
商品期货或将持续下行
对于商品期货来说，最核心的驱动力来自房地产投资增速的变化。而房地产投资增速的变化依赖房地产销售情况。
参考历史经验，在房地产市场小阳春过后，房地产投资增速大概率会持续下行。2010年至2015年房地产投资增速持续下行，但2013年房地产出现小阳春，支撑房地产投资增速出现短暂反弹（参见图3）。小阳春行情来自于，房地产市场量价齐跌之后，等待抄底的刚需会出现集中入市的情形。但小阳春行情注定短暂，在刚需集中释放后，房地产市场会进入持续阴跌的阶段，并带动房地产投资增速下行。比如2013年小阳春后，房地产投资增速持续下滑，从2013年底的19.8%下行至2015年底的1.0%。
与历史一致，随着今年按揭利率逐步下行，一二线城市房地产市场出现小阳春行情，同时房地产投资增速也反弹至11.8%。
但与历史不同的是，今年居民部门自由现金流并未出现明显的改善迹象，这与2013年居民自由现金流状况截然相反（参见图4）。居民加杠杆的空间受制于其偿债能力，而居民部门的偿债能力可以观察自由现金流状况，比如2013年居民自由现金流出现改善，支撑其加杠杆；但今年居民自由现金流改善主要来自债务的增加，反而意味着偿债能力在弱化。
因此，随着房地产小阳春行情结束，房地产投资增速势必会经历新一轮的下行，商品期货如黑色金属、有色金属及化工等，或将迎来一波下跌行情。
黄金有望在危机中绽放
最后有大机会的品种，是黄金。
今年黄金价格表现很差，2月高点1346美元/盎司以来，黄金现货价格已经下跌了5%。背后的主要原因是全球风险偏好持续抬升，压制了黄金价格表现（参见图5）。
全球风险偏好抬升的背景有三个：一是美联储加息节奏放缓——2018年4次加息后，美联储今年3月并未加息；二是中美贸易谈判取得进展，贸易摩擦逐步向缓和的态势走去；三是中国的基建投资和社会融资增速反弹，使得经济出现短期企稳迹象。
但全球风险偏好抬升并不意味着风险因素全部解除：一是美国降税对经济的刺激作用逐步消失，美国经济或在2020年再次失速；二是2008年金融危机后10年总体上是靠宽松的货币政策支撑的经济复苏，在部分经济体的货币政策还未正常化的背景下，货币政策应对再一次经济衰退的能力大幅弱化；三是彭博悲观指数显示阿根廷、南非、希腊等排名前5，意味着不论新兴国家还是欧元区国家，全球不稳定因素依然存在。总之，如果经济衰退或者全球危机发生，会刺激黄金出现新一轮上涨。
因此，错过今年股市第一波行情的韭菜，不必忧虑，后面将有更大的行情、更多的机会等待着我们。
（作者：苏宁金融研究院院高级研究员左俊义；来源：苏宁财富资讯；首图来自壹图网）
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