蘑菇街只是活着，没有未来。

作者：龚进辉

女性时尚电商平台蘑菇街实在太惨了，一个实锤便是市值（估值）一路下跌。2016年初，蘑菇街与美丽说合并后新公司估值为30亿美元，2018年12月上市之初市值接近15亿美元，如今却跌到了仅剩1.18亿美元，令人唏嘘不已。

3月12日，蘑菇街发布了2020财年Q3（2019年10月1日至12月31日）财报。财报显示，蘑菇街总营收2.695亿元，同比下滑26.6%；净亏损为16.346亿元，上年同期净亏损为4220万元，同比扩大37.7倍；经调整后的净亏损为9560万元，上年同期盈利1370万元。

总营收下滑、亏损加剧，蘑菇街Q3财报实在谈不上漂亮。当一份糟糕的业绩遇上美股历史上第三次熔断，恐慌情绪无疑会被放大，导致其单日股价跌幅超过30%，收盘报收1.1美元，市值仅为少得可怜的1.18亿美元。

仔细翻看蘑菇街Q3财报，你会进一步发现其处境非常艰难。

财报显示，来自营销服务的营收为7250万元，较上年同期的1.314亿元下滑44.9%；佣金营收为1.412亿元，较上年同期的1.756亿元下滑19.6%；其他营收为5590万元，较上年同期的6020万元下滑7.3%。

同时，在截至2019年12月31日的过去12个月中，蘑菇街总活跃买家数量为2660万人，较上年同期下滑22.9%。而该季度GMV同比增长8%是财报为数不多的亮点，达到62.99亿元，这与蘑菇街发力直播业务不无关系。

2019财年Q3，蘑菇街直播业务GMV达33.52亿元，同比增长99.5%，占平台总GMV的比重首次突破一半，达到53.2%，超过上年同期的两倍，且环比Q2提升14.3个百分点。主播培养和商品规模方面，蘑菇街当期新增约5000名主播、2000家直播商品供应商，主播人才池及直播商品规模均扩大。

直播人数方面，报告期内，平台日均可观看直播内容时长已超过3800小时，环比上季度提升11.8%；直播业务月活同比增长132.7%，活跃买家数量也同比增长32.4%至320万。

对于蘑菇街这份不足远多于亮点的财报，我想简单说三点：

一、蘑菇街All in直播

蘑菇街收入主要由营销服务、佣金抽成和其他收入三大板块构成，分别指平台上的资源位营销服务收入、平台上商家交易额的提成（比例介于0-20%）、平台为商家提供的创新类技术服务等。过去很长一段时间，营销服务、佣金抽成是蘑菇街两大营收支柱，且旗鼓相当，准确来说，营销服务收入占比略高于佣金抽成。

不过，2019财年Q3蘑菇街营收结构发生明显变化。其三大板块营收出现不同程度的下滑，其中，营销服务收入下滑幅度最大，加上佣金抽成收入占比提升至52.4%，远超前者的26.9%，这是蘑菇街All in直播的必然结果。

蘑菇街方面表示，这一变化主要是由于公司集中资源发展直播业务。自2019年下半年起，蘑菇街加速优化升级商城业务中的商家结构，导致长尾商家在营销服务上支出的减少。

二、用户增长陷入瓶颈

在直播业务月活和活跃买家增长喜人的情况下，蘑菇街总活跃买家数量却出现下滑，这说明其在向直播全面转型的同时，对除直播以外的电商领域投入并不平衡，缺乏必要且有效的运营手段。考虑到月活、总活跃买家向来是电商平台的重要资产，其增长情况直接关乎到未来想象空间。

遗憾的是，蘑菇街在用户运营上的表现并不尽如人意，用户增长陷入瓶颈。表面上看，蘑菇街用户增长态势喜人，月活从2017财年的5100万增加到2018财年的6520万，增长27.8%；总活跃买家从2017财年的2440万增加到2018财年的3300万，增长35.2%。

但如果拿2017年9月30日前12个月与2018年9月30日前12个月相比，蘑菇街月活从6200万增加至6260万，总活跃买家从3170万增加3280万。两次对比仅相隔短短半年，蘑菇街用户增长从千万级滑落至百万级，增速明显放缓，但起码仍保持增长。让人大跌眼镜的是，2019年以来蘑菇街总活跃买家不增反降，跌破3000万人。

三、转型直播电商不好走

2019财年Q3，蘑菇街直播业务GMV增长近一倍，占比首次达到半壁江山的高水准，成为重要的增长引擎。对于其来说无疑是一大突破，预示着未来可期，但放在整个行业并不起眼，甚至完全微不足道。

鲜为人知的是，早在2016年3月，蘑菇街便开始试水直播业务，比直播巨头淘宝还要早一个月，但起步早并未使其占据先发优势。2018年，淘宝直播平台带货超过1000亿元，同比增速近400%，并定下“未来3年带货5000亿”的小目标，狂甩蘑菇街N条街。

一个扎心的事实是，直播带货的发展水平，通常与自身平台积累密切相关，即用户规模大的头部平台更容易成功，反观中小玩家突围难度极高。数据显示，淘宝以65.9%的用户渗透率居于首位，京东次之，而以小红书、蘑菇街、聚美优品为代表的垂直电商用户渗透率在2-4%。

由此可见，蘑菇街大力发展直播业务的天花板较低，增长空间有限，做得再好也无法进入主流玩家行列，顶多算自我突破。值得注意的是，在蘑菇街All in直播的2019年下半年，京东、苏宁、拼多多等头部平台也纷纷加码直播业务，其势必面临更大的竞争压力，暂时无法成为救命稻草，这条转型之路并不好走。

结语

蘑菇街股价低迷早已不是一天两天，根本原因在于其业绩乏善可陈、缺乏想象力。尽管蘑菇街向直播全面转型已初见成效，但目前根基仍很薄弱，对整体业绩的拉动非常有限，总活跃买家下滑、佣金抽成收入下滑、总营收下滑、亏损加剧等利空面依然存在，并未出现明显向好迹象，更谈不上形成核心竞争力和打造护城河。

可以预见的是，只要业绩一天没有得到改善，蘑菇街市值就依然会徘徊在低位，目前其市值仅剩1.18亿美元，可下跌的空间已然不多，是时候把自己逼到墙角，实现谷底反弹，尽管复兴注定任重道远。友情提醒下：对于筹码本就不多的蘑菇街而言，重心在向直播业务倾斜的同时，原有业务也要适当兼顾。

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