进击波财经要看一个人的现在，就要回溯他的过去，乃至于一些琐碎的日常细节。
全民基金，明星经理，2021的魔幻开局
如果问2021年第一季度的最热关键词，我想，一定是基金。
对于大部分人来说，基金其实是个很遥远的词汇，尤其是对那些从父母那里继承了通过储蓄、银行利率、甚至把现金压在家里的90后或95后来说，基金也好，股票也罢，凡是今日涨明日跌的理财，似乎都是很有风险的。
在2020年初，我们做过一次千人调查，统计发现，绝大多数年轻人只能接受5%~10%的“损失”，更有相当一部分人只接受5%一下的本金亏损。
而去年年中到今年年初的全线飘红，尤其在2021年开年，A股乘风破浪，上证指数一路冲上3700点，刷新了近五年新高，让无数人淡忘了小时候数学应用题里耳提面命的风险，大胆入局。
成也萧何，败也萧何。
消费、医药、新能源、科技类自春节过后大量基金出现了高回撤，造神运动也开始随之放慢，基金经理也只是普通人。
不管在哪个年代，擅长投资理财，股票基金的人，都是凤毛麟角，百里挑一。
目前，全国有近150家基金机构，平均每个公司仅有十余个基金经理，而真正能混成“大神”的，屈指可数。
有人算过这样的一笔账，放眼全国，同时满足在业内深耕7年以上，生涯年化收益率始终保持在15%，所在公司为行业top50，手中所管理的基金规模超过200亿的基金经理等几个条件的基金经理，只有5名。
而在众多基金“门派”中，却出现了一个“锐利异类”——冯明远。
继成长型基金顶流张坤、刘彦春之后，极度分散的、科技风格的新兴成长股选手冯明远进入到大众视线中，其所管基金近5年收益率达277%，成为近几年靠业绩带动规模增长的突出代表。
Wind数据显示，截止今年一季度末，冯明远管理的信达澳银新能源产业股票基金近5年收益率高达277.37%，位列同类股票基金第四名，最近三年业绩也达到132.63%，排在股票型基金前三十名。
尤其在市场大跌进入新一轮调整期后，不少明星基金经理业绩大幅回撤，冯明远却穿越短期阵痛，其所持续关注的新能源连续受挫，但冯明远“自下而上”地找到局部繁荣的新能源个股，所管理的基金限制了回撤幅度。
回溯“自下而上”的投资策略，最为代表性的有传奇基金经理彼得·林奇，其主要精力放在企业走访和研究上，在组合构建时对行业之间的配置比重关注不多，巅峰时期曾买了上千只股票，绝大部分都是小仓位。
以信达澳银新能源为样本，其近三年总收益是150.14%，最大回撤-25.36%，复合年化35.71%。收益率堪称稳健，回撤幅度也不大。
而根据第三方对基金经理调研次数的统计，年内调研公司家数最多的基金经理之一是信达澳银的冯明远。他以近一年30次公开调研行程，成为基金圈内的“劳模”，密集调研的背后，是以“科技猎手”闻名市场的冯明远的底层逻辑和自信。
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专注于新兴产业发现的选手
在基金市场中，评价一位经理的核心维度有二，一是职场晋升；二是业绩表现。
2010年，冯明远毕业于浙江大学，并取得计算机科学与技术专业硕士学位，在研究生期间考取了CFA（特许金融分析师），毕业后进入平安证券研究所，于2014年加入信达澳银基金任研究员，正式进入公募基金，用了六年时间完成从研究员到投资总监的飞跃，近期晋升为信达澳银基金公司副总裁。
晋升速度的另一面是业绩表现，作为信达澳银的“明信片”，冯明远在任职信达澳银新能源基金经理四年时间里，将该基金规模从6400万提升到89.27亿，带货的规模蹿升了138倍，占信达澳银基金权益类规模比例超六成，所管理的新能源近三年同类排名摘冠。
对应到投资风格上，冯明远不跟“白酒”“医药”，他对于自我定位是“专注于新兴产业发现的选手”——典型科技风格、超低集中度、高仓位运作和适中的换手率，在分散持股200只以上依旧能获得超额收益。
对于认可科技成长投资风格，以及希望通过增配科技风格进行多元配置的投资者来说，冯明远是idol式的存在。
要看一个人的现在，就要回溯他的过去，乃至于一些琐碎的日常细节。
冯明远与“科技”的故事，同样是互相融入的过程。
①从程序员踏入投资
芒格最常被问及的一个问题是：如何学习成为一名伟大的投资人？
他从不直接回答这类问题，而是提醒人们先考虑自己的边际效用和心理承受能力，然后再开始加入投资游戏，且一再强调，“投资者必须将自己的天性和天分融入到自己的投资策略中”。
作为工学硕士，本该成为一名程序员的冯明远，却叩开了投资的那扇大门，“科技”正是那一个最大公约数。
在日常生活中，冯明远就是电子产品的“专家型用户”，他会购置肠粉机、扫地机、平板车等电子产品，也是新能源车的早期忠实用户，并储备了大量的产品知识，比销售更清楚车的性能，能代替销售人员的讲解。
为了研究高更新率的手机通讯行业，冯明远购置了40多部手机，同事买了新上市的手机他也会第一时间拿来研究，并对新上架的APP进行深入研究。
对于科技产品的热爱，并未影响到其决策的理性。
例如在2010年，iPhone、iPad产品初露锋芒时，苹果公司股票也开始进入“第二增长曲线”，但冯明远并未因错过而遗憾，他对此理解为：“我们不需要在趋势不确定的时候做投资，当看到很明显的趋势后，再去买股票也来得及，在新兴产业中，对新的产品一定要有很好的敏感度跟接纳性，持开放包容的态度，多观察、不轻易否定。”
②自下而上找到局部繁荣
在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆如是定义了“智者”—— 对企业的分析能力,学习了分析知识, 根据公司的数据使用衡量指标来判断公司业绩的好坏,而不是这些股票每天的价格,从而做出好的决策。市场短期是一台投票机，而长期来看则是一台称重机。
对应到真实生活中，“投票”往往反映一种市场情绪，而“称重机”对应的是基于“企业价值”的理性思考，这背后是无数的、繁冗的、交错的细节，而冯明远正是通过持续调研，抽丝剥茧般找到“价值洼地”的那个人，这反应在其具体的投资行为之上：
换手率低，个股仓位小，本质还是找靠谱的公司，进行长期持有；
跟踪时间足够长，做到足够深刻的理解，把握好企业的未来动态估值，在相对高的正确率之上做投资决策和行为；
把握住人性，不要太贪心，也不要在市场中随波逐流。
正是基于持续地、专注地、量化地跟踪调研，让冯明远拥有了独立的判断力，这种“独立”的另一面，往往伴随着孤独。
对此，冯明远也感慨道：“投资行业是一个孤独的行业，最好的方式还是一个人去系统地学习，因为互相交流挺难的，尤其当交流双方三观不同，这也就导致了各说各的，我更愿意摒弃一些外部的干扰因素，与其耳听六路，眼观八方，不如始终心无旁骛的保持专注。
对于所关注的科技企业，冯明远也给出了几个有关核心竞争力的调研维度——科技产业还是需要聚焦在技术层面，科技公司是否把握了前沿技术的走向，其研发实力如何，这代表了企业未来的生存空间。
③找到科技产业的底层支撑
越是在繁荣的产业环境中，越需要剥离表象，去下探产业的底层支撑，它是一种格局观，也是一种锚定于中长期的思维方式。
对于科技产业的底层支撑，冯明远也有不同层次的理解：
第一点，国家经济发展
我们国家的经济发展到了稳步向上的阶段，已经有能力去扶持科技产业。
因为科技研究需要大量的基础研究，这些都需要资本，现在我们国家经过几十年的发展，国家财富的积累能够支撑起对科研人员的扶持，让他们慢慢地做各项研究。
第二点，科研人员的素质
我们国家的高等教育发展取得的成就开始显现，过去二三十年培养了大量工程师，以进行基础研究工作者和院士团队不断壮大，人才队伍和基础研究数量在持续积累。
最后一点，下游应用的嫁接
我们国家的下游应用比较多，基础技术结合下游需求，能够转化为很多应用技术，并进一步转化为经济成果，让科技体系可持续地发展下去。
我们国家发展科技产业的意志和决心，以及过去在科技领域的持续投入，便是冯明远理解的科技产业利好的“底层支撑”。
由外，通过持续调研将企业价值量化，由内，将国家势能与科技产业结合，这背后是冯明远不断地调研和研究，进而坚定了对科技行业的发展信心。正如他所言：我觉得未来5-10年，科技行业必将是一个快速成长的行业。
这种信心，也进一步厘清了他对“价值”的理解。
在一次去青海矿区的调研中，他发现当地采矿工人收入、矿石出货价格非常低，他联想到当下生活离不开这些不可再生的矿产资源，但相比于白酒这类消费品，矿产资源整体价格并没有怎么涨，他认为这些才是中国真正值得关注的、有价值的核心资源。
投资原则、投资理念、投资计划
悲观者往往正确，乐观者往往成功。
任何看空、悲观的“大环境”下，都存在局部繁荣的机会，只不过它更细微不易察觉，需要具象化地研究。
冯明远同样构建出适配的投资原则、投资理念和投资计划，找到“局部繁荣”的价值洼地。
投资原则：把客户的钱，当做自己的钱
巴菲特的两条投资准则：1、不亏钱；2、参考第一条。
而冯明远的初心也是如此——“为投资人赚取绝对收益，挣多挣少没关系，但是一定要给他们持续挣钱，对于排名我没有过多追求，想法也比较朴素，把客户的钱当作自己的钱来管理，我把自己作为基金产品的第一个客户来看待，用一种特别朴素的态度看待投资。”
在中国，但凡一个领域火热起来，就会涌现大量的投机机会，积极的市场情绪会裹挟着资本大举进入浑水摸鱼，泡沫逐步形成并持续放大。
由于事物发展的客观规律的存在，泡沫刺穿，市场会重新洗牌，只想做短线的，自动撤出，行业回报均值回归。
而大资源会向真正留存的优秀企业靠拢。
这是一个周期，相较于锚定于“差价”的逐利行为，如何克制住市场情绪，是选择“搞一把大的”还是“持续地持有”，正是取决于投资原则。
“把客户的钱，当做自己的钱”的朴素想法，也是冯明远的那条“金线”和“底线”。
投资理念：任何“熊市”都有“跑得快的兔子”
不计较于“大环境”的得失，而是寻找局部繁荣的“企业资产”，这种策略也在冯明远身上得到印证，在形容优质企业之时，冯明远将其比拟为“跑得快的兔子”——“尽管跑得快的兔子也有被抓走的可能，但是至少‘熊’来的时候危险会少一点”，与之对应的是其“调研狂魔”的“江湖名号”。
企业经营如逆水行舟，不进则退，同样在冯明远的投资框架中，没有所谓的价值、成长这两个词，他更愿意用这样的维度去定义一家企业：成长速度快的、成长速度慢的、衰退的。
在具体实践中，冯明远主要分析现金流折现模型（DCF模型），对企业长期价值做一个量化的判断，并随着研究时间的加长，其所覆盖的企业也不断增加。
因此，冯明远不会被宏观经济干扰，而是持续通过调研，并研读资产负债表、现金流量表等判断公司“造血能力”是否健康。
投资计划：维持稳健的“风险与收益”结构
偏好于电子、通信和计算机行业的冯明远，也会严格恪守自己制定的投资方针，定期审视投资组合的结构变化，决定是否需要局部调整来保持稳健的“风险与收益”结构，辅助配置非银金融、家电、化工行业等企业股票。
某种维度上而言，冯明远也在克制“自我偏好”，去回避一些系统性风险，适当、少量配置一些非科技板块，规避无法通过研究工作去避免的系统风险，行业配置会适当分散一下。
对此冯明远也进一步阐述道：“我们会直到能够看清楚，或者说能够用我们熟悉的商业逻辑来分析这个事的时候，可能会再回归到正常的商业逻辑来分析这个事。”
调研、调研、调研是压舱石
没有调研，就没有发言权。
冯明远在基金圈层是孤独的，但同时他又是有底气的，这种底气来自于他持续的调研，正如他自己所言：我的投资方式就像在玉场采玉，我需要一块块石头的翻找，直到找到真正的良田美玉。
市场的基本法则是：如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。
从调研到运作，找到价值洼地的过程仍然辛苦，但辛苦的事情与正确的事情，往往是一个基本事实的两面，二者不可分割。
冯明远在个股的选择上，更多的是基于产业的深入调研，综合基本面、景气度和估值等多方面因素决定，甚至冯明远调研的企业，也会成为资本市场的关注点。
在跟踪调研某通讯设备的龙头企业时，冯明远在2017年对于市场提前炒作5G板块感到担忧，错过了那一年的行情，因为他认为5G建设还需要时间，无论是网络建设还是5G标准制定并未确定。
而在一年后，中美贸易冲突爆发，这家公司被卷入风口浪尖，股价在很短时间内直接腰斩，当时市场情绪非常恐慌，冯明远在参加公司发布会时，所感受的氛围是较悲观的。
当时冯明远及其团队用一个简单方法做测算：公司的土地价值、专利价值和子公司价值加起来，应该也值这个市值。
因此，冯明远开始在当年第三季度重仓这家公司，与之对应的是市场大量卖出，公司内部风控也发出质疑之声，巨大舆论压力之下，他并未因此退出，因为他坚信他的调研推导出“公司价值被低估”的结论。
而后，中美贸易问题并未击垮这家公司，5G建设的浪潮开始涌入，这家公司的业绩大幅增长，股价出现了很大的反弹，冯明远一战斩获三四倍的收益。
冯明远掌舵的信达澳银新能源乘风破浪时，“调研、调研、调研”是那块坚定的压舱石。
让听得见炮火的人，呼唤炮火
任正非这句为了“保持组织末端的灵活反应”的话，同样适用于在一线不厌其烦的，在海量的数据和细节中寻找“价值闪光点”的基金经理，他们练就的对市场的敏锐度，让他们看到了短期阵痛背后的长期趋势。
对于科技行业尤其如此，相较于慢节奏的传统行业，科技技术的创新迭代速度不断加快，一切处于变化之中，这也让科技股的估值难度指数递增。
这背后，需要“苦其心志”的调研，去判断什么技术会成长，去深刻了解具体的产品价值，测出企业的价值，看似简单的判断，往往需要长链路的证伪和求真。
冯明远认为：“如果你不去研究苹果、诺基亚手机，就拍脑袋说苹果公司值多少钱，这是不能把苹果公司的真正估值测算出来的，要提高判断力，就要增加你对行业和产品的理解程度，懂的人的准确率会更高，所以对科技行业，你必须得懂。”
也许，坐镇军中的并非是决策者，“决胜千里之外”的往往是那些深入前线，能听见炮火的人。
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编辑：Mark
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