不被资本市场认可的用友，还有未来吗？

没有人能够否认软件行业在数字经济中的价值，可曾经的软件业龙头用友却在这些年遭遇了持续否认，这不免让用友网络面临“掉队”、“过时”的质疑。

中国ERP软件“北用友、南金蝶”时代，用友经历了很多年的风光时期，但之后的故事大家都知道了，云时代来临，用友也不得不从用友软件变身为用友网络，以云转型的姿态面对风云变幻的软件服务市场。

但在这一全新的移动互联网、大数据、云服务时代，用友所面临的竞争环境显然与过去不可同日而语。随着企业数字化的要求越来越高，用友在核心产品力、技术能力、服务能力层面正遭遇越来越多的争议。随着传出华为等大客户“抛弃”用友转而寻求自研的消息，人们对于这家老牌软件服务龙头的认可度持续松动。

这种松动也体现在了股价表现上。2020年，是用友网络近几年的股价高点，公司市值一度达到1700亿元。但目前，用友网络的整体市值只剩下了八百多亿元，这说明资本市场对用友网络的实力和长期价值不认可。

于是在2023年以来，用友网络开启了持续的调整动作，不但创始人重新出山，还推行了大幅的组织模式升级，想要通过组织结构调整来扭转颓势。

用友还有机会回到巅峰吗？数字经济都已经进阶到人工智能、机器学习语言搞定一切的现在，它还能靠着服务企业用户树立市场地位吗？

一.用友网络，没有技术也没有服务？

当我们在评价一家软件服务公司的未来时，技术能力和服务能力是绕不开的两个核心维度。但在这两个层面，用友网络的固有优势似乎都在持续下滑。

从技术实力上看，用友网络在云转型时代虽然口号喊得震天响，可实打实的投入却无法满足市场的期待。

与老对手金蝶对比来看，2017年到2021年期间，金蝶研发在营收中的占比从15%逐渐增加到了28%左右，研发投入力度持续增加。但在同期，用友网络的研发占比却大部分时间维持在19%左右，这种差距进一步表现在了用友专利数量上跟金蝶差距甚远。

与此同时，用友网络在销售层面的更为侧重却未能给它带来强大的服务能力。

因为最近用友网络组织架构调整的重心就在于调整销售工作，它想要针对大型企业客户的数智化解决方案与服务由原来的以地区为主、“地区+行业”的组织模式升级为以行业为主、“行业+地区”的运行模式。而在业内人士看来，用友此举正是看到了自身传统组织模式下所存在的技术服务不到位、响应慢等问题。

但这种调整对用友来说并不一定是件好事，考虑到公司并未在研发层面有所革新，也就意味着它在行业内的技术优势将进一步被竞争对手给拉开差距。同时，如若侧重的销售调整不能达到目的，那么公司原本好不容易建立起来的销售优势将荡然无存。

值得注意的是，技术和服务能力上的双重问题似乎已经让十分依赖企业大客户的用友遭受反噬：随着全新时代下大客户对于数字化转型的需要越来越追求快速响应、高度定制，以华为等为代表的大客户已经传出放弃用友ERP的消息。

面对华为这样的数字化标杆型客户，如果用友无法守住的话，那么这对公司的长期影响将会十分深远。

据坊间传言，华为宁愿自研也不想再用用友的原因在于“不满用友网络交付质量和产品无法适应华为新的数字化需求”，这对应的正是技术与服务能力，此类评价对用友这样的公司来说无异于当头一棒。

二.多重危机在身，客户与投资者都不信任

用友失去华为这样的大客户只是冰山一角，从财报数据中，我们可以看到用友立足大客户获取收入的商业模式正面临整体性挑战。

目前，用友网络的主营业务为云服务业务，该项业务的核心指标是付费客户数量。

2021年上半年，用友新增云服务付费客户数是6.57万家。到了2022年上半年，新增付费客户数对应的数据是6.62 万家，可以看出公司新增付费客户数量增长已经几乎停止。

此外，在累计付费客户层面，用友网络这两年还遭遇了大幅减少，这直接导致公司在营收数据表现上不达预期。

基于这样的表现，用友去年还陷入到了纷纷扰扰的机构信任危机中。

由于用友在2021年底主营业务表现不佳时仍然给出了良好的业绩预期、向多家著名投资机构和私募大佬募集了几十亿资金，这导致机构们纷纷在此项目上“栽跟头”，而后大量机构股东和大股东选择大幅减持“跑路”。

由于这种不信任的存在，此后用友方面虽然通过回购、股东增持等动作来稳定股价，但这些动作都未能扭转资本市场对于它的不看好。

如果说商业模式和资本市场的表现还比较浮在天上的话，那么用友在产品上的问题则更加“扎心”：当资本故事没有办法再讲下去，产品实力是公司最后的壁垒。可惜的是，用友产品这些年同样在产品能力、安全漏洞等层面问题不断，这结合公司在研发层面的质疑更加凸显其技术能力的不足。

面对用友最新的一轮重大组织架构调整，或许它可以通过业务梳理来在短时间内重新稳定大客户和业绩。但从长远的角度来说，我们没有看到它在商业模式及核心技术、产品能力上的改进，这对用友的未来将是一个大问题。

已经失去各方信任的用友急需在各个维度重新证明自己，但市场会给它足够多的时间吗？

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