爱在更为庞大的新兴市场，可以在前瞻技术上打破传统市场格局，重新议定天下，恨的是高额的研发投入以及不断转型的巨大压力，这是大陆们，这些零部件巨头当下共有的挑战

文｜李金津 李皙寅

编辑｜李皙寅

桌子上摆着半杯水，乐观的人会觉得“真好，还有半杯”，悲观的人会觉得“可惜，只剩下半杯。”

3月8日，大陆集团发布2022年财报数据。在不同人眼中，也得出了不同的结论。

据初步统计，2022财年的集团销售额为394亿欧元，同比增长16.7%。调整后的息税前利润为19.5亿欧元，同比增长5.2%，调整后的息税前利润率为5.0%，净利润为6700万欧元，大幅下跌95%；如此同时，大陆集团的现金流从上年的12亿欧元收紧至2亿欧元，同时资产支出大幅增加，库存和应收账款也双双上升，成本压力增大。

从乐观的角度来看，在动荡的市场环境下，大陆集团还是稳住了基本盘，达成预期盈利目标。

大陆集团成立于1871年，服务于各个汽车细分市场上主要的汽车生产商。同时，大陆集团也开发和生产材料、功能部件、零部件和系统，广泛应用于轨道交通、机械、工程、矿业及其它重要工业行业。目前集团在全球员工数量约200,000名，遍及 61 个国家和地区。

然而，恰恰是“真金白银”研发投入的汽车子集团，2022年却给大陆集团带来超过8.5亿欧元的减值。据官方解释，亏损是受到较高利率和其他估值等影响。

01

汽车子集团太烧钱，自动驾驶单元或将拆分？

几经调整，大陆集团现形成了汽车子集团、轮胎子集团以及康迪泰克子集团三大业务板块的独特设置。

大陆集团的汽车子集团销售额达到183亿欧元，领跑所有业务板块，贡献了48%的销售收入。好成绩来自于2022年超过230亿欧元、同比增加26%的订单量，其中汽车摄像头、雷达和激光雷达等产品出货量约为3500万套，2022年后投产的前沿显示屏解决方案的订单额超70亿欧元。

将汽车子集团的经营剖开细看，可以分为汽车架构与车联网单元AN、 智能出行单元SM、用户体验单元UX、安全与动态控制业务单元SAM、自动驾驶业务单元AM五大业务模块。

通过第三季度斩获的价值超过20亿欧元的“半干式”制动系统大额订单，以及超70亿欧元的前沿显示屏解决方案订单额，SAM与UX为年度营收立下汗马功劳。而其他业务模块均未实现盈利，AM2022年息税前利润亏损1.94亿欧元，利润率为-0.4%，AN息税前利润亏损1亿欧元，利润率为-2.8%。

值得留意的是，2022年汽车子集团研发支出达到23.87亿欧元，同比增长12%，目前来看高额的研发费用仍等待更大规模的销量逐渐摊销成本。

▲ 图源：大陆集团汽车子公司官网

大陆集团仍在自动驾驶业务上着重下注，大陆集团在年度发布会上对包括财经汽车（ID:caijingqiche）在内的媒体表示，未来仍将继续推动辅助驾驶和自动驾驶的发展，目前正与边缘人工智能半导体公司安霸Ambarella开展合作，为汽车制造商提供从L2级到高级自动化驾驶车辆的高级驾驶员辅助系统和自动化驾驶的端到端解决方案。

此次战略合作是大陆集团将安霸的高性能、低功耗SoC集成到其高级驾驶员辅助系统后展开的，方案计划于2026年开始量产。

有消息称，继大陆集团动力总成部门分拆上市后，大陆集团目前正考虑在2023年或稍晚将其自动驾驶部门剥离上市。通过此种模式，大陆集团的自动驾驶单元或可实现对外融资，在获得发展的同时减轻对集团利润及自由现金流的影响。

02

不自由的现金流，计划变卖俄罗斯工厂

大陆集团2022年调整后的自由现金流为2亿欧元，较之2021年的12亿欧元，缩水80%有余，在这背后与库存和应收账款的上升密切相关，此外还叠加上资本支出的增加。

为应对诸多挑战并增强韧性，大陆集团对其电子产品采购和物流链实施了更有针对性的成本控制和统筹管理，并扩大了供应商规模，通过榨出成本来改善盈利率。同时，大陆集团还启动了所有子集团部门的价格调整，以弥补通货膨胀带来的影响。

“2022 年对我们来说是特别挑战的一年。俄乌冲突推高了原材料、半成品、能源和物流的价格。这也是我们逐步地、有计划地退出俄罗斯市场的原因。”大陆集团首席执行官司徒澈在年度新闻发布会上对包括财经汽车（ID:caijingqiche）在内的媒体表示。大陆集团俄罗斯轮胎工厂建设于 2013 年，总投资 2.4 亿欧元，受俄乌冲突的影响，这个1300人的生产基地日前已宣布停工。

考虑到特殊因素对公司净利润的负面影响，叠加2022年公司股价的下行趋势，大陆集团执行董事会计划在年度股东大会提议派发每股1.50欧元的股息。据大陆集团首席财务官Katja Dürrfeld女士表示，这相当于派发了大约3亿欧元。

派发股息或能短暂地鼓舞人心，但据大陆集团2023财年预期，净利润的不佳表现可能会持续。材料、工资和薪金以及能源和物流成本大幅上升（总计约17亿欧元）预计将再次严重影响2023财年的盈利状况。基于这些假设并考虑到财年初的汇率，大陆集团预计2023年的集团销售额约为420亿欧元至450亿欧元，调整后的息税前利润率约为5.5%至6.5%。

这距离大陆集团8%至11%的调整后的息税前利润率目标，还有一定的距离。

相比短期内的股价表现和财务数据，对于诸多百年汽车供应商来说，面临着巨大的挑战：如今，智能电动汽车正推动整个行业重构，对于零部件巨头来说，越来越多的研发周期，越来越高的新技术需求，让他们“又爱又恨”——爱在更为庞大的新兴市场，可以在前瞻技术上打破传统市场格局，重新议定天下，恨的是高额的研发投入以及不断转型的巨大压力。

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