7月PPI同比读数为何回升

7月PPI数据出炉后，市场终于看到了经济回暖的信号。在接连3个月环比下行后，PPI终于企稳回升，环比、同比分别录得-0.2%、-4.4%，跌幅分别较上月收窄0.6、1.0个百分点，似已结束连续大幅下跌的态势，逐渐转向上升通道。

作为市场观察经济风向的重要指标，PPI的指示作用不言而喻。正如其名“生产者价格指数”，PPI反映了生产领域价格的变动趋势和幅度，实际上是供需关系在价格上的映射，大可以预测宏观经济走势，小可以影响微观企业营利变动，可谓是我们预测、分析、投资的一大利器。

在当前PPI趋势反转的敏感时点，在预测下半年经济复苏节奏，挑选入场时机时，也可以自PPI走势的分析和预测中窥得一斑。

7月PPI同比读数为何回升

就中国而言，PPI一般特指“工业生产者出厂价格指数”，主要反映工业企业产品第一次出售时价格变动。从统计局的数据通稿来看，本轮PPI的回升主要是源于国际大宗商品价格上行、国内供需关系改善、消费品行业价格上涨，上年同期基数走低也有一定贡献。

一般而言，国内PPI走势与“三黑一色”密切相关。随着美联储加息渐近尾声，国际市场原油、有色等大宗商品价格上行，石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比均由降转涨，同比降幅也分别较上月收窄4.1个百分点、6.2个百分点。国内部分工业行业供求改善也带动煤炭开采和洗选业价格、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比数据录得-19.1%、-10.6%，降幅回升0.2个百分点、5.4个百分点。

随着国内促内需、稳经济的政策落地，居民消费逐步回暖，带动终端产品价格水平恢复，同样助推PPI数据回升。7月份，文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比大涨6.3%，纺织服装服饰业价格则上涨1.2%。

低基数效应也是一大原因。2022年7月PPI数据录得4.2%，相较6月数据大幅下行1.9个百分点，随着高基数效应的影响褪去，PPI同比数据也逐渐上升。

接下来PPI数据如何运行

尽管当前PPI数据跌入负值区间，但自跌幅来看，下行动能已经大大减弱，下半年大概率在海内外积极因素共同作用下逐步企稳回升。

加息结束，投资加速，海外需求回暖支撑大宗商品价格。随着美国通胀数据临近政策目标，市场普遍预计7月加息25bp已经是最后一跃，本轮海外加息周期已经临近尾声，高利率对于经济的压制作用有望边际减弱。而随着美国政府的一系列扶持政策落地，基建更新加快，以清洁能源、半导体等为代表的制造业回流初见生效。多重利好因素共同作用下，预计海外需求将触底回升，支持原油等大宗商品价格走高，对于PPI回升起到托底作用。

国内稳增长政策落地生效，经济复苏拉动PPI修复。7月24日中央政治局会议定调支持民营经济、促消费、稳地产后，中央各部委及地方稳增长政策频出，《关于促进民营经济发展壮大的意见》、《关于恢复和扩大消费的措施》等政策文件先后下达，稳定企业信心，推动新一轮家电、汽车、建材等大宗消费品下乡，着力稳定、发掘和扩大内需。住建部表态支持刚性和改善型住房需求，要改进“认房又认贷”、降低首付比例等，央行也召开金融机构及房企联席会议，商议加大对房企的金融支持，北上广深等一线城市也接力发文，地产行业迎来拐点。同时，9月新增专项债发行完毕后，后续基建投资也有望维持高位。后续消费复苏、地产回暖、基建加速三重共振，内需扩张助力PPI数据拉升。

基数效应消退同样有助于PPI回升。随着2022年8月PPI定基指数走低，同比高基数因素影响逐渐减弱，也会对PPI后续读数形成支撑。

PPI回升有何影响

PPI作为观察经济景气度的重要指标，从宏观上看，其读数走高有助于抬升GDP增速；从微观上看，也可以改善企业的经营和盈利状况。在PPI上升期可以重点关注与经济复苏节奏密切相关的中下游制造与消费板块，博弈业绩反转。

“提价”有助于提高经济增速。PPI衡量了经济产出的整体价格水平，其回升意味价格水平提高，在相同产出量的情况名义价值更大，从而可以自“价格”角度扩张GDP。

“提价”也有利于提升企业营收和盈利。PPI主要覆盖工业企业产品的出厂价格，一般而言，PPI走势与企业营收、利润呈现正相关，在PPI上升阶段，企业的营收规模会增加，利润也会有所改善。

权益市场可以重点关注中下游制造与消费板块。回顾自2000年以来5次PPI触底反弹，综合考虑胜率及涨幅，可以发现在PPI触底回升后，市场往往更为青睐随着经济复苏，业绩有望回暖的中下游板块，例如轻工制造、美容护理、环保、汽车、国防军工、机械设备、电力设备、农林牧渔等行业。鉴于PPI已经临近拐点，有望见底回升，上述板块仍然存在左侧布局机会。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟

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