最近的行情,很反常
金融 最近的行情,很反常 金融 | 2024-05-30 12:24 最近的行情,很反常 星图金融研究院

A股市场在经过一系列的利好落地后,再次开始下跌调整。市场缺乏主线的引领,也再次进入“电风扇轮动”的行情

近期,A股市场在经过一系列的利好落地后,再次开始下跌调整。市场缺乏主线的引领,也再次进入“电风扇轮动”的行情。其中有一个板块短暂引起市场极大的关注,但也仅表现了一天,这个板块就是芯片。

芯片曾经是A股中的一个绝对明星赛道。因具有产业链长、技术附加值高、需求范围广等特点,再叠加国家安全的“国产替代”概念,芯片在2019-2021年曾是市场表现最好的几个赛道之一,和新能源、医药等并列成为投资者的“心头好”, 中证全指半导体指数期间最高涨幅接近3.5倍。不过风口过后,芯片和其它的赛道股一样,进入了漫长的估值、业绩双杀的调整阶段。从2021年7月至今,半导体指数最大回撤幅度近2/3。

近期引起芯片赛道异动的主要原因在于一则消息的刺激,5月27日公布的消息显示,5月24日国家集成电路产业投资基金三期(简称“大基金三期”)注册成立,注册资本3440亿元,市场因此消息狂欢了一天。

简单回顾一下过去两期的国家大基金。2014年6月,国务院发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,明确提出2015年、2020年与2030年集成电路产业的发展目标,同年9月大基金一期成立,注册资本987.20亿元,实际的股权投资超千亿,按照“5年投资期、5年回收期”的规划,到2019年,一期大基金浮盈近50%,并开始减持。同期大基金二期成立,注册资本成倍式增长,达到了2041.50亿元。

在过往两次大基金成立之后的2015年和2019年,不仅很快迎来了芯片行业的大牛市,A股更是大涨。虽然其中可能不乏很多巧合的因素,但三期大基金的成立毫无疑问还是给了市场很大的遐想。毕竟根据大基金一期和二期的情况来看,大基金投资能够几倍的带动整体对芯片的投资。如果按照3倍的投资带动效果计算,3440亿将能够带动万亿以上的投资,这毫无疑问是一个天大的利好。

不过市场并不太买账,半导体指数仅在5月27日当日大涨3.5%,随后的两天均是冲高回落行情。

半导体素有“渣男”板块的称呼,被很多投资者认为只适合波段,不适合长持,所以冲高回落也能够理解。如果从行情走势来看,2024年初至今中证半导体指数跌近15%。如果按照电子(申万)行业涨跌幅看,是申万一级行业中表现最差的行业之一,和利空消息不断的医药行业相差无几。而且不仅今年表现差,过去两年的表现同样非常差,中证全指半导体指数更是已经跌回到了2019年末的水平,伤透了无数投资者。这样的一个板块想要反转必然是需要不断的利好叠加和业绩的不断验证,才能重新回到上涨的趋势上。

面对国家大基金三期超预期的3400多亿的注册资本,以及芯片突然的大涨,更值得关心的是,芯片的行情能不能反转?

在过去的很长一段时间,国内的芯片行情都是与全球共振的,除了2015年国内的“杠杆牛”行情外,中证全指半导体指数与美国的费城半导体指数基本保持很强的相关性,这种相关性一直持续到了2023年初,ChatGPT的出现对人工智能芯片的需求,导致两者开始“脱钩”。费城半导体指数在人工智能芯片的需求下一路向上,中证全指半导体指数则一路向下。

从过去芯片行情看,每一轮芯片的涨跌伴随的其实都是芯片盈利的周期性变化。以中证全指半导体指数单季归母净利润增速的表现看,指数的走势基本是盈利增速的提前反映。但是,这种相关性在中证全指半导体指数上同样从2023年开始出现了背离,中证全指半导体指数的单季度归母净利润同比增速开始止跌回升,但指数却仍旧跌跌不休。

这种背离的原因也主要有两个,一是A股整体的表现就非常差,芯片即便是盈利增速拐点向上,但也脱离不了大环境的影响,处于估值高位的芯片行业在投资者风险偏好下行的环境下更是不受欢迎;另一个原因则是芯片自身的盈利问题,虽然从同比增速上看,半导体指数归母净利润增速已经迎来了最低点反弹向上的趋势,但从增速绝对值上看,只不过是从2023年一季度同比60%的负增长收敛到了2023年底同比40%的负增长。在悲观的市场预期之下,这种迎来拐点但仍旧是负增长的走势,显然资本市场并不认可。

不过,虽然芯片行情走势一直是跌跌不休,但抄底资金却非常的积极,这也显示了一直有投资者对芯片行情的长期看好。以芯片指数基金规模最大的华夏国证半导体芯片ETF来看,虽然在2月的反弹中有了一定的减持,但基金份额一直在逆芯片指数走势增长。目前华夏国证半导体芯片ETF基金总规模已经达到了225亿元,且其中有近57.5%为机构持有。

因此,对于芯片行业来说,未来能不能反转仍然要取决于两个因素,一个是大盘整体能不能好转,如果整个市场能够有风险偏好的提升,芯片这种周期成长的赛道必然会受到高风险偏好资金的青睐。但更重要的是芯片行业自身的业绩能否得到真正的反转,以一季度的表现来看,中证全指半导体指数已经实现了同比近27%的净利润增速,业绩已经显现出了初步的修复。如果这种业绩的修复能够在二、三季度持续,那么业绩驱动之下,芯片是能够走出独立行情的,芯片行情的反转也将为期不远。也许,国家大基金三期就是芯片行情反转的催化剂。

最后,附上市场中主要的半导体芯片ETF基金:

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本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员黄大智

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