在挣扎着自筹资金依然杯水车薪之后，恒大显然还是需要有实力的白衣骑士来拯救。

恒大还需要更强力的外援才能让其重新赢得信任。

文｜郑亦久

恒大的筹钱去杠杆之路似乎还看不到尽头。月初恒大通过出售旗下上市公司恒腾网络11%股份给腾讯与另一买家套现32亿港元，这已经是6月以来恒大第二次靠出售恒腾网络的股份回笼资金。从6月下旬以来恒大更是花样繁多的出售资产，累计套现逾98亿。

而就在8月10日恒大汽车发布上半年业绩披露，预计2021年上半年净亏损48亿元之后，恒大汽车发布发布公告表示，恒大集团正在接触潜在独立第三方投资者，探讨出售其部分资产，包括持有的恒大汽车部分权益。不过恒大汽车表示，目前“尚未确定或订立任何具体计划或正式协议”。

恒大的债务危机已经成为了市场上无法回避的“灰犀牛”，上周，标普全球评级和穆迪投资者服务公司等评级机构再次下调中国恒大评级，理由是流动性紧张和无力还款的风险上升。

不过同为深陷债务危机的地产公司，总部位于深圳的恒大还是要比发迹于河北的华夏幸福幸运的多，根据界面新闻在8月9日的报道，多家实力超强的国资和民企，正与恒大就恒大汽车和恒大物业入股事宜进行深入洽谈，预计合作很快就会落地。

在挣扎着自筹资金依然杯水车薪之后，恒大显然还是需要有实力的白衣骑士来拯救。

01

三条红线，终于让恒大停止扩张开始还债

受2020年8月出台的“三条红线”政策制约，恒大的有息负债总额因此只能减不能增。该公司制定了详细的降负债目标：2021年6月底、2021年底、2022年6月底、2023年6月底，有息负债总额分别降至5900亿、5600亿、4500亿、3500亿元。

在手段上，恒大主要通过减少拿地、降价促销、分拆优质资产等方式实现降负债。在最艰难的时刻，恒大披露到2021年6月底，公司有息负债总额已经降到了5700多亿元。

恒大实现了阶段性的降负债目标，代价是牺牲了中短期利润，这将对未来利润率造成压力。标普在报告中称，恒大开发业务的毛利率可能会从2020年的25%下降到2021—2022年的15%—18%。

但由于恒大对供应商还开出了大量商业票据，这部分负债实际还未被记入负债总额。然而也正是这一部分负债成为了随时可能引爆的地雷。相关文件显示，截至2020年底，该公司未偿付票据超过2000亿元。

恒大集团财报，来源：同花顺

最近发生的几起债权方与银行的起诉更是让整个市场神经高度紧张。7月早些时候，江苏省的一家法院下令冻结恒大旗下部分资产。恒大随后表示，已解决与当地一家银行的纠纷。此外，湖南省的一个地方政府曾短暂叫停恒大在当地项目的预售许可。

CreditSights驻新加坡高级分析师Luther Chai在研报中提到，恒大的流动性状况较弱，这是波动性如此之大的原因，投资者开始怀疑中国恒大能否偿还即将到期的债务。

而根据Tradeweb的数据显示，中国恒大2020年1月发行的票面利率为12%的四年期债券的价格最近跌到了面值的约53%，表明投资者对债务到期后能否获得全部本息感到悲观。

面对恒大及其不稳定的现金流与还款能力，三大国际评级机构纷纷宣布下调中国恒大的评级。7月26日晚间，标普宣布将中国恒大及旗下恒大地产、天基控股的公司评级从“B+”下调至“B-”，将相关美元债长期发行评级从“B”下调至“CCC+”。

而惠誉和穆迪已分别在6月22日和6月30日宣布下调中国恒大及相关公司的评级，两家机构给予的评级分别为“B-”和“B2”。

三大机构给予中国恒大的评级接近“C”级标准，“C”级往往意味着发债人有可能违约。

中国恒大近一年股价

7月26日晚，中国恒大新闻发言人回应称，对机构下调中国恒大的评级深表遗憾和不理解。

然而就在8月5日，标普更是进一步将恒大地产的评级从B-正式下调至CCC，标普认为最近恒大深陷一系列还款纠纷表明该公司的资金状况十分脆弱。金融机构正在降低对中国恒大的风险敞口，公司的融资渠道可能继续恶化。

标普还称，恒大在2022年还将有超60亿美元的境外债券到期，比2021年多出15亿美元，2022年上半年的偿债负担更大。如果中国恒大的融资通道没有恢复，则再融资会有挑战。

显然对于恒大来说，几十上百亿的资金回笼依然无法恢复市场对其的信心，因此恒大还需要更强力的外援才能让其重新赢得信任。

02

卖股求生，恒大确实比别人更有资本

显然如今恒大的债务危机，不是单靠卖恒腾网络这样体量的小公司就能解渴的，好在整个恒大集团拥有的上市公司足够多，也让其拥有更多资本能够吸纳各方投资者，以寻求资金输血。

8月10日晚间，中国恒大集团发布公告称，正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售公司旗下部分资产，包括但不限于出售公司上市附属公司中国恒大新能源汽车以及恒大物业集团的部分权益。

事实上，8月9日，市场上就有消息表示，在有关部门的协调之下，一批有实力的国企可能将接手恒大相应资产，以帮助恒大渡过短期资金流动性难关，大部分涉及公司多少与恒大发家于同一个区域。

也正是在该消息的刺激下，恒大系股票已经连续三日上涨。自8月9日开始，中国恒大累计上涨超过20%；恒大物业累计上涨超过50%；恒大汽车涨超18%。

至于此次出售的“恒大汽车”，其在市场上受到的质疑甚至不亚于恒大老朋友法拉第未来。在2021上海车展上，恒大汽车曾一口气亮相9款新车，试图对外界做出回应。当时有报道称，恒大规划到2025年，汽车产销目标要超过100万辆，为实现这一目标，将于明年开启大规模交付。

但就恒大汽车最新的财报显示，其造车业务依然还处在高投入而未见产出的阶段。而此次恒大选择出售恒大汽车股权是否会影响造车前景，同样很难说得清楚。

而另一家恒大拟出售部分股权的子公司恒大物业甚至可能是恒大最拿得出手的资产之一。

恒大物业财报，来源：同花顺

该公司今年3月公布的财报显示，2020年实现营业收入105.09亿元，同比大增43.31%；毛利润40.06亿元，同比大增128.26%；净利润26.47亿元，按年大增184.32%，7月19日，公司继续发布公告披露，预计上半年股东应分配利润将同比增长70%左右。这基本是恒大众多上市资产中最优质的资产了，因此本次恒大终于要将这部分资产拿上台面，显然也从侧面证实了恒大对于资金的渴望。

当然如果真的是到了上述所提到的必须要依靠地方国资与地产国企出手接盘，也说明恒大去年那场无头无尾的“逼宫求助”时隔一年终于还是转化成为了现实。

只不过像恒大这样大而不能倒的超级巨无霸都已然陷入到了这种窘境中，一些中小型公司恐怕日子更是难过，而又有谁会去救他们呢。

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